评价一个资本市场是否有竞争力的标准有很多方面，最直接也最有说服力的评价标准之一便是对资本的吸引力。如果一个资本市场对资本缺乏吸引力，形成“内部资金向外流出、外部资金不愿意进入”的现象，该资本市场很难与有竞争力挂鈎；反之，如果一个资本市场对资本充满了吸引力，不仅内部资金活跃参与，而且外部资金也争相涌入，这样的资本市场至少从其定义本身考量是具备竞争力的，毕竟资本市场是为“资本”提供相关服务的市场。\华宝基金管理有限公司副总经理 李慧勇
本文将首先比较发达国家资本市场（以美国为代表）与中国资本市场对全球资本的吸引力，沐鸣平台怎么注册以此为切入点进行相关分析。
（文接11月4日A13版）
二、中美股市对比
通过前文的分析，我们可以看到美国资本市场对境外资本的吸引力要强于中国资本市场，甚至有外资面对A股股票相对H股较优的情况而无动于衷的现象，下文将从多个维度分析为何A股市场在拥有国内大量优质标的的情况下对于境外投资者吸引力依然较弱。
（一）从资本资产的角度对比中美股市
作为资本市场的主要成分，资本资产的质量与数量直接影响资本市场的竞争力。美国股票市场具有许多优势导致其在过去的三十年中备受各类投资者的青睐。首先在过去的一个世纪中，美国牢牢占据了全球经济霸主的地位，经济稳健增长，并且作为新技术的发源地导致近代高速变革的革命基本都在美国诞生。这就导致美股充斥着大量优质的可投资标的，也就吸引了大量的外国投资者进入。再加上ADR（美国存讬凭证）等制度优势使外国公司也能够在美股轻松上市，故吸引到全球的优质资产挂牌。
与之相对的是，中国资本市场由于IPO难、对于上市公司股权分配有限制等问题导致大量优质中国企业纷纷转向香港与美国股市，使得中国股市几乎没有分享到国内互联网高速发展的时代红利。此外，由于上市困难，已经上市的股票在公司经营不善后依然具有相当的壳价值，进一步推高了中国国内投机者的炒作行为。
上述比较说明了美股市场资产标的在数量和质量方面都较A股市场更优。拥有优质资产标的是一方面，让广大投资人能够分享到优质资产增长所带来的切实回报是另一方面，资本资产作为金融工具必然伴随着融资方与投资方，接下来我们可以再看看中美股市对于融资方和投资方的利益平衡与良性互动情况。
以回购为例，回购作为对投资人最直接的回报方式之一，既是对投资方的回馈，也是融资方努力创造业绩、践行信讬责任的行为。2018年标普500指数成份股回购金额约8019.7亿美元，纳斯达克指数成份股的回购金额约3759.3亿美元，均为各自历史最高值。从占比看，2018年标普500指数和纳斯达克指数回购金额占总市值的比例分别约2.89%和2.68%。相较之下，中国股市回购情况则微不足道。据Wind数据，截至2019年8月8日，2019年以来A股有861家公司实施回购1160笔，回购金额合计1068.9亿元，较去年同期增长近五倍。在增长如此迅猛的情况下我们以2019年8月末A股总市值约55万亿元为基准，计算可得回购占比仅约0.20%，低于美股水平一个数量级，A股回购占比明显不如美股。
从资本资产的角度而言，美股市场资产标的不仅在数量和质量方面都较A股市场更优，而且与A股资产融资属性相对过重不同，美股资产投资属性与融资属性并重且良性互动。
（二）从投资回报的角度对比中美股市
A股过去十年的年化收益率、滚动N年（N=1、3、5）获得正收益的概率等收益指标显著低于美股；同时年化波动率、最大回撤等风险指标显著高于美股；美股指数的滚动3年、5年盈利概率达到100%，长期赚钱效应明显。高波动的A股还表现出了明显的肥尾效应，表现最好、最差5%天数的日收益率均值均比美股幅度更大。
从美股指数的历史表现可以看出美股的整体收益较高，而且波动较少，夏普比率（基金公司绩效评价标准化指标）极高，是发达市场投资最好的标的之一。美股市场呈现出“牛长熊短”的特征，进一步增强了对机构投资者的吸引力。机构投资者往往面临着赎回压力，当股票市场的牛市较长时，个人投资者的赎回意愿就会更小。此外，美国金融业成熟健全，市场提供了多样化投资标的可供投资者选择，而且产品的多样性也吸引着大量有着特殊需求的投资者。
相对而言，A股在新兴市场中的相对表现就没有如美国一般亮眼。可以看出，不论是从收益率还是夏普比率来衡量，新兴市场中都有不少比A股更有吸引力的标的，比如泰国、韩国、印度等国家的收益率和夏普比率都高于中国，这与中国经济体量大、改革开放发展快的情况相左。究其原因，其中一点正如前文所分析，许多优秀的中国企业主动前往海外发达市场上市，因此在中国公司占全球资产配置份额逐渐增加的情况下，A股的相对竞争优势仍然较弱。
通过对比A股各主要指数的历史走势，我们可以发现在最近十五年中A股呈现了比较典型的“牛短熊长”走势。在2010年以后，各类指数几乎没有任何长期增长，只是产生了大量的波动率，总体收益率接近于0。如果一只基金超配了A股市场，容易长时间跑输全球指数，使得A股难以体现中国资产的吸引力。
客观地说，美股市场作为发达市场中的佼佼者，兼具成熟性和成长性，而A股市场作为新兴市场中的潜力股，本身尚不具备发达市场的成熟性，在投资回报方面也与自身高速发展的经济不匹配，自身的高波动没有匹配相应的高收益，在成熟性和成长性方面均有较大的发展空间。
（三）从监管制度的角度对比中美股市
在股市规范化监管方面，中美市场也有较大的差别。美国证监会SEC的权力极大，对于违规企业可以进行强有力的制裁，而且一旦出现新的违规行为，国会也会迅速立法规范相应的行为。如2001年安然财务造假案发生后，2002年美国就通过了《萨班斯法案》，对于财务造假行为进行严厉的惩罚、严格的监管。在2008年发生金融危机后，美国针对危机时暴露出的问题在2010年出台了《多德—弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》。作为对比，由于A股的整体历史较短，从监管体制到整体公司财务水平都参差不齐，各种丑闻层出不穷，如财务造假、内幕交易、老鼠仓等，而问题出现后相应的监管制度改进十分缓慢并且对于投资人的保护十分有限。
中国市场如何吸引全球资本（二）
由配图一可以看出，美国的SEC罚款金额较中国证监会更巨大。以财务造假为例，安然财务造假后SEC对于其主要责任人公司CEO处以4500万美元的罚款并判有期徒刑二十四年，安然公司被罚款5亿美元。此外，在后来的民事诉讼中安然公司与相关投资银行和会计师事务所又一起赔偿投资者71亿美元。而5亿美元已经超过了A股历史上所有罚款金额的总和，《证券法》中对于A股财务造假公司的定格处罚仅为60万元（人民币，下同），对个人的定格处罚仅为30万元。
中美关于罚款的使用也是一大差异。美国SEC的罚款所得有一大部分都给予投资者作为他们投资损失的补偿，而中国证监会的罚款所得则全部充入国库，投资者的损失很难得到补偿。同时在企业违法造成投资人损失后，美国的集体诉讼法律规定是“默认参加，主动退出”，而中国的集体诉讼法律规定是“默认退出，主动参加”，这也就导致了许多中小投资者并没能力进行诉讼以维护自己的权利。
总之，美股市场相较于A股市场监管制度更健全、惩罚力度更具震慑性、且对投资者的利益保护更到位。借鉴美股市场经验，A股市场应当在“有法可依、有法必依、执法必严、违法必究”基础上加大惩罚力度的震慑性，提高违法成本，并切实保护广大投资人的利益。
（四）从资本管制的角度对比中美股市
美元作为世界贸易中使用最多的流通货币，本身就具有较好的流动性，沐鸣平台开户且美元背靠世界第一大经济体，在过去一个世纪中一直都作为常用的避险货币之一。同时由于外汇兑换自由，且央行与政府独立，故美股以美元计价时对于大多数国际投资者没有汇率风险。
中国市场如何吸引全球资本（二）
相对应的，A股由于在中国内地，其对外汇的严格管制是导致A股投资吸引力大幅下降的原因之一。对于外资来说由于难以直接换入换出，故只能通过QFII（合格境外机构投资者）、陆港通等方式进行投资，然而这些渠道均有额度限制，故对于外国投资者形成一定潜在风险。再者，由于在A股进行投资时采用人民币计价方式，故对于境外投资者存在一定的汇率风险，尤其在贸易摩擦加剧、国际形势多变的情况下往往需要额外的成本进行汇率对冲。
因此，相比较于美国市场的资金自由流动，中国市场的内外联动机制有较大的提升空间，未来应通过建立健全相关制度，在稳健发展的基础上释放资本的活力，让人民币走出去，让境外资金走进来，进一步激活与丰富中国资本市场生态圈。